ทรัพย์” โดยไม่ได้ขึ้นทะเบียน เนื่องจากแนวทางการ พิจารณาสิ่งที่เป็น “หลักทรัพย์” ของสหรัฐอเมริกาจะใช้หลัก Howey Test ซ่ึงประกอบด้วย (1) มีการลงทุน ด้วยเงิน (2) เป็นการลงทุนในกิจการ (3) มีความคาดหวังผลกำไร